主要观点:
   
拓日新能相对于国内其他太阳能电池企业最突出的特点和优势即在于公司一直坚持稳健经营和全产业链布局策略,具有较强的成本管控能力和市场反应能力,在上升周期中能够较好的顺应市场变化,适时扩大产能,实现收入和利润增长;而下降周期中更表现出优越的风险抵御能力,后端的光伏电站建设和EPC业务不仅能持续带来收入和利润,也为其光伏组件提供了一条消纳渠道,充分体现了稳健发展、全面布局的优点,保障了公司长期、持续的成长与发展。
   
在市场前景看好和投资回报相对稳定的条件下,拓日新能紧跟市场趋势,持续推进光伏电站项目的开发与建设,现已持有大型地面光伏发电站220MW。同时公司在光伏电站设计、安装及建造技术方面掌握了先进建站技术,积累了丰富的经验,自建并网的光伏电站项目的发电效率均保持较高水平,不仅为公司带来的丰厚的电费收入和经营利润,也为公司开展光伏电站EPC业务和运维业务奠定了良好的技术基础。
   
随着公司在电站建设方面的经验逐渐积累、组件产能瓶颈的突破以及市场环境的变化,拓日新能着力开展EPC业务,并将其视为未来的主要发展方向之一。在此次光伏行业周期波动中,公司抓住机会逆流而上,凭借优良的成本控制能力、充足的组件产能和先进的技术优势,迅速抢占EPC市场,形成业绩新的增长点。
   
投资建议:
   
在光伏行业几个大周期中,拓日新能始终能保持稳健经营,经历收缩周期时更表现出优良的风险抵御能力。我们认为公司未来业绩增速有可能会超出行业均值,预计拓日新能2016-2017年的EPS分别为0.242元、0.323元,对应P/E分别为41.59倍、31.17倍。以目前光伏设备行业的P/E中位数34.25倍来看,目前公司的估值已较为均衡。进一步考虑到在当前时点上公司业绩向下安全边际高、向上爆发力强,我们首次给予其“买入”的投资评级。
   
风险提示:
   
全产业链布局、自有电站建设、光伏电站EPC业务等占用资金较多带来资金运营和融资压力较大的风险;电站建设和光伏电站EPC业务拓展不及预期;组件、光伏太阳能玻璃等产品销售不及预期。